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百川能源(600681):销气量同比增长38.22% 所得税增加致利润下滑

发布时间:2019-11-01    研究机构:东方证券

  事件:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入36.37 亿元,同比增长17.67%,归母净利润6.57 亿元,同比减少8.71%;7-9 月单季度营业收入8.41 亿元,同比增长3.93%,归母净利润1.44亿元,同比减少34.13%。

  核心观点

  销气量同比增长38.22%,所得税增加致利润下滑:由于销气量的增加和阜阳项目的并表因素,前三季度公司的收入稳中有升,同比增长17.67%;收入结构在逐步优化,其中天然气销售总量8.36 亿立方米,同比增长38.22%,预计全年有望超12.5 亿立方米。前三季度毛利率30.10%,与去年基本持平,但由于去年同期煤改气工程(村村通项目)享受了所得税的减免,而今年以来煤改气的结算规模大幅减少,所得税较去年同期增加了1 亿(今年前三季度1.9 亿元,去年为9263 万元),前三季度公司的净利率为18.29%,较去年同期减少5.12 个百分点。

  外延并购和内生成长多举措发力:2017 年和2018 年公司相继收购荆州天然气和阜阳项目,2019 年10 月,公司以现金收购涿鹿大地和绥中大地100%股权,公司的业务版图已经从京津冀逐渐向全国扩张;同时由于公司收购的项目所在地的气化率有提升空间,新接驳用户将带给公司一次性接驳收入及后续销气收入。

  财务预测与投资建议

  由于享受所得税减免的村村通煤改气工程的收入比例减少,调整所得税率,我们下调公司的盈利预测,2019-2021 年归母净利润分别为10.9/12.9/14.4亿元(之前分别为12.1/14.5/16.4 亿元),根据可比公司估值,给予2019年14 倍PE,目标价为10.64 元(之前为18.81 元),维持买入评级。

  风险提示

  项目拓展不达预期;天然气冬季顺价不畅导致毛利率下滑。

申请时请注明股票名称