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百川能源:农村煤改气进度符合预期,预计供暖期前将通气

发布时间:2017-11-10    研究机构:东方证券

农村煤改气进度符合预期,预计供暖期前将通气:10月25日,我们走访了百川能源(600681)农村煤改气项目,与大厂县百川燃气领导及大厂县住建局相关领导进行了深入交流。了解的情况总结如下:1.农村煤改气进度符合预期,预计于10月底完工,11月15日供暖季开始前能够进行供暖;2.农村煤改气实际补贴高于政策标准,百姓不用自掏腰包完成改造,煤改气推行受欢迎;3.包含了天然气运营补贴后,天然气的经济性比燃煤更好;4.煤改气完成后,居民严禁再使用散煤。煤改气将为公司带来持续的用气需求增长。

荆州天然气项目收购获批,有望增厚公司EPS:公司11月1日公告荆州天然气项目收购已获得证监会批复,收购总价格为8.79亿元。百川能源拟以13.05元/股的价格发行6736万股,其中向贤达实业发行5389万股,向景湖房地产发行1347万股。我们预测荆州天然气将于2017年内并表,对公司有盈利贡献。荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元,对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。

煤改气工程将集中在四季度确认,拓展煤改气及LNG业务,创造盈利增长点:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。

公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;公司于10月27日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG接收站项目签订框架协议。项目分三期建设,一期建设年周转量为260万吨的LNG接收站,二三期扩容LNG周转量至500万吨/年。一期投资额为35亿元,计划建设期为2.5年,全部投产后预计实现年营收120亿元。

财务预测与投资建议。

我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。

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