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百川能源:签署正式协议,LNG接收站进入实质推进阶段

发布时间:2018-01-25    研究机构:中信建投证券

事件

百川能源(600681)签订绥中LNG接收站正式合作协议

1月23日,百川能源绥中液化天然气公司与绥中县政府等签订了《绥中县LNG接收站项目合作协议书》,就建设LNG接收站正式达成协议。项目一期建设260万吨LNG接收站,预计投资总额为35亿元,建设时限为2.5年,公司全资子公司持股百川能源绥中液化天然气公司60%股权。

简评

LNG接收站有望成为公司长期发展动力

绥中LNG接收站分三期建设,一期建设260万吨/年LNG接收站,二三期扩容至500万吨/年。预计一期项目2018年底开工,建设期2.5年,2019-2020年有望实现阶段投运。以项目达产后年周转260万吨LNG(约合35亿方),每方气0.3元的行业平均价差计算,一期项目在满负荷运转的情况下有望最高获取近10亿元毛利润,加上二三期扩容,将为公司今后发展提供长期动力。

绥中LNG接收站将成为公司又一稳定气源

收购荆州燃气后,公司2017年燃气销售量约为6亿方左右,预计2018年可实现60-90%的增长,公司燃气销售量有望突破10亿方。绥中LNG接收站一期年周转量35亿方,将成为陕京线后公司又一稳定气源。在满足公司下游分销的同时,还可以为辽沈及京津冀地区提供稳定气源,支持各地进行的“煤改气”工程。此外,公司还有望利用LNG接收站参与冬季调峰,获得更高的调峰收益。

布局天然气全产业链,享受天然气消费增长的红利

公司原有业务主要集中在天然气下游分销,此次建设LNG接收站,实现对中游基础设施的布局。此外,公司还设立了20亿元产业投资基金,积极开拓下游气电及分布式能源项目,同时设立香港公司,目标并购海外油气资产,从而实现上游资源、中游LNG接收、下游城市分销的天然气全产业链发展模式。我们认为,公司将充分享受我国天然气消费增长带来的红利,在LNG接收站投运后,公司收入和盈利能力都将得到进一步增强。

维持买入评级

短期来看,我们认为随着“煤改气”及“村村通”工程的完成,以及收购地方燃气公司并表,公司2018年燃气销售量有望增长60%-90%,而“煤改气”下一步将向工商业领域推进,公司燃气接驳收入能够维持在较高水平。我们预计公司2018年至2019年营业收入分别为43.31亿元、47.69亿元,净利润分别为9.83亿元、10.25亿元,目前公司估值在A股天然气上市公司中处于较低水平,维持买入评级。

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