移动版

百川能源:中报业绩增长176%,坚定全国扩张步伐

发布时间:2018-08-02    研究机构:兴业证券

事件:7月31日,公司公告2018年中报。报告期实现营业收入22.82亿元,同比增长169.20%;归母净利润5.02亿元,同比增长175.91%。对此,我们点评如下:

荆州天然气并表叠加煤改气,燃气收入高速增长。分业务看,2018年上半年,公司燃气收入22.75亿元,同比增长170.83%,主要由于煤改气工程带动燃气接驳及燃气具销售收入增加,燃气用户增加带动燃气销售收入增加,以及2017年11月30日荆州天然气并表(上半年净利润0.46亿,全年承诺业绩0.92亿);供暖收入0.29亿元,增长16%。费用方面,销售费用0.34亿元,增长119.29%,主要是业务量上升增配客服及市场人员,管理费用基本持平。现金方面,经营现金流1.07亿,扭转去年净流出态势,在手现金达到8.41亿。

公司拟以13.44亿收购国祯燃气,实现经营范围再扩张。7月25日,公司公告拟以13.44亿元现金收购国祯燃气100%股权,对应17年估值12.8倍。国祯燃气主业为天然气销售、安装及成品油销售,主要覆盖阜阳市区及下辖4县,同时拥有11座汽车加气站。2017年,国祯燃气实现收入8.30亿元,同比增长44.32%,净利润1.18亿元,同比增长54.34%。若此次收购顺利完成,公司燃气特许经营范围将从京津冀、湖北荆州进一步拓展到安徽阜阳。

河北省煤改气方案出炉,扭转市场悲观预期。2018年7月,《河北省2018年冬季清洁取暖工作方案》出台,2018年计划完成清洁取暖改造180.2万户,其中煤改气145.1万户,与2017计划持平,扭转年初由于气荒煤改气需求大幅萎缩的悲观预期。需求端,预计2018年采暖季用气需求至少105亿方,新增34亿方,其中煤改气新增20亿方,供给端,河北省已与三大油协议落实采暖季供气107亿方,新增38.2亿方,增幅达56%。河北是煤改气大省,对于全国煤改气具有标杆意义,未来煤改气工程仍有望保持稳定增长。

公司拟建设260万吨LNG接收站,布局上游气源端新增长点。2018年1月,公司控股60%的绥中液化天然气公司签订了《绥中县LNG接收站项目合作协议书》,分三期建设,一期计划投资35亿元,用2.5年时间建设年周转量260万吨的LNG接收站,项目达产后预计当年产值120亿元;二、三期扩建年周转量240万吨LNG接收站,以及2座16万方储罐。同时,公司计划投资8-10亿元建设5座储气调峰站,日调峰能力500万方。公司积极布局全产业链,打造大型燃气集团,未来LNG接收站项目的投产将成为新的利润增长点。

投资建议:维持“审慎增持”评级。河北省煤改气方案出炉,扭转市场悲观预期,公司收购国祯燃气再扩张经营范围,同时打造LNG接收站新增长点,公司各项业务全面向好。暂不考虑国祯燃气并表,我们维持18/19/20年公司归母净利润预测为10.77、12.08、13.74亿元,对应7月31日收盘价估值为13.4、11.9、10.5倍,维持“审慎增持”评级。

申请时请注明股票名称